白菜导航(中国)互动百科
首页 财经 > 正文

消费预期增强带动白酒回暖 兔年如何研判投资主线? | 新春观察

《投资者网》谢莹洁

2023年开年A股迎来开门红,投资者交易情绪回暖。研究机构基于通胀向下游传导的逻辑,看好包含白酒板块的配置机会。


(资料图片仅供参考)

瑞银证券表示,白酒板块是今年投资的明确主线。超高端和高端白酒的消费量占比小于2%,渗透率提升空间可观,竞争格局较好,头部品牌受益于人口老龄化、中产阶级数量增加以及品牌优势,预计仍可继续量价齐升。

目前,白酒相关个股仍处于估值低位,但行业面临高库存的风险。2022年以来,因缺乏消费场景和开瓶率,社会面库存持续攀高。综合多家券商调研结果来看,2022年年末,白酒行业整体库存水平高于往年。

不过从积极方面看,当前高端白酒整体库存消化情况相对较好,次高端有所分化,部分酒企正在重点布局消化中。

白酒板块持续活跃

在终端市场逐步回暖之下,资本市场率先动身。

自今年1月3日首个交易日以来,白酒股至今走势良好。Wind白酒指数从1月3日92223点,上涨至1月16日的104349点,此后仍在高位徘徊。

(白酒指数近一年来表现)

从资金流向层面来看,根据相关数据显示,主力资金活跃加仓白酒股,五粮液(000858)、贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、舍得酒业(600702)获加仓额度居前,其中五粮液获加仓居于两市首位。

多数券商策略分析师认为,展望后市,春季行情有望逐渐展开。中金公司指出,消费场景将持续恢复,白酒需求恢复或将是大方向。从复苏路径上看或将“欲扬先抑”,白酒基本面在春节触底后,将呈环比改善趋势;考虑到婚喜宴回补,2023年双节白酒动销或优于2019年。

在中信证券(600030)看来,2023年春节返乡客流预计将恢复至2019年同期70%以上,春节返乡积极性好于预期,有望继续推动白酒行业上行。高端、大众价格带白酒,地产酒品牌预计最为受益。在估值合理、行业基本面长期稳健的基础上,任何边际抬升均将推动白酒板块表现。

国金证券研报也有提到,根据元旦及往后的渠道反馈来看,宴席、年会、团拜等场景均陆续观察到有复苏的趋势,消费端需求自下而上传导至终端烟酒店&渠道,预期不断夯实,其中北京、河北等节奏稍快的区域反馈会好于华东等区域。整体而言,此前对于春节白酒消费预期已经明显筑底,实际的春节白酒消费演绎或有超预期表现。

国泰君安认为,消费加速复苏,白酒会实现三波走。从需求端看,消费进入爆发期,多地订餐紧张。进入2023年1月份之后,各地感染高峰已经过去,阳康人群陆续实现正常工作和生活,压抑消费需求短期释放,助力消费第一波回升。春节期间过去几年未实现的走亲访友需求将会释放,亲朋聚餐需求有望显著增长,促进消费第二波需求回升。节后商务刚需将会增加,旅游逐步回温,叠加投资端新开工加速,预计节后消费将实现第三波改善。

库存压力仍待化解

尽管有“开门红”的情绪回暖,但部分研究机构建议对年初配置行情不做过高期待。

每年的中秋国庆元旦春节,各类白酒都会集中放量开瓶,但2022年年末这一盛况并未出现。《2022年度酒商现状及发展报告》显示,2022年上半年,80%的白酒经销商库存严重。约39.7%的酒商库存在5个月以上,33.6%的酒商库存在3-5个月。

白酒易存储,在行业上升周期会出现大量渠道库存。由于缺乏消费场景和开瓶率,白酒库存量自2022年以来持续攀高。综合多家券商调研结果来看,2022年年末,白酒行业整体库存水平高于往年。

华创证券在研究报告称,微酒渠道调查表明,截至2022年年末,经销商大多未完成全年任务,库存多在3个月以上,打款意愿分化,倾向名酒及100-300元产品。渠道库存普遍高于去年同期约1个月,批价持续承压。预计春节大概率仍将边际累库,2023年上半年大概率保持高库存运转、稳定批价的状态,其中周转较好的一线名酒有望保持良性状态。

目前,经销商们的库存压力仍待化解。多地白酒经销商向《投资者网》透露,虽迎来旺季,但仍无补货需求,还处于观望状态。但从积极方面来看,当前高端白酒整体库存消化情况相对较好,次高端有所分化,部分酒企正在重点布局消化中。

国信证券判断,当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力,目前高端酒渠道库存较低,次高端酒渠道库存虽略高但正常可控,酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控。

开源证券表示,终端还处于轻仓储状态,备货率不高,节后预计会有补货需求。预计2023年中秋可将渠道库存去化到自然状态。当前市场上主流白酒单品价格均已企稳。后续需求恢复,叠加酒厂更加注重质量指标,产品举措、费用投入调整,预期后续白酒批价可能回暖。

在当前销售承压的环境下,酒企仍多拟定相对积极的目标备战开门红,但中小酒厂正面临被洗牌的局面。

尽管行业面临一定挑战,华创证券通过调研发现,多数酒企明年仍积极追求双位数正增长,尚无主动降速的意愿。部分小酒厂却今年存在回款不畅、被迫削减目标的行为,厂商博弈与渠道博弈双双加剧。

厂商方面,大小酒厂之间争夺市场份额,而当前环境对小厂商更为不利。当前市场状态下,酒企若主动降速控货,则面临市场份额被竞争对手抢占掉队等压力;酒企不控货销量继续保持增长,将面临批价、渠道利润继续下行的风险,小酒厂会率先出现渠道退出的困局。

关注业绩复苏程度

2022年,白酒指数在震荡中下滑。但站在当前时点,券商机构普遍认为,考虑到大部分风险因素已得到释放,板块预期中长期机会大于风险。

展望2023年,平安证券认为,若货币政策持续宽松,白酒行业有望复制2019年行情,其看好:品牌力显著领先的高端白酒:因高端白酒供需稳定,凭借其显著领先的品牌力坐享绝对溢价,通过控货稳价可以有效实现价增。

中信建投持有相同看法,景气回升和优质标的价值回归将是白酒板块贯穿全年的主旋律,具有系统运化营能力优势的厂商企继续收割份额;同时疫情以来,地方国资委及大股东对酒企支持力度持续提升,头部酒企在治理和经营上的改革创新节奏较正常年份有所加快,因此改革创新带来经营质量提升亦值得关注;另外低估值高成长属性的标的有望获得超额回报。重点推荐贵州茅台(600519)、五粮液、泸州老窖、洋河股份(002304)、舍得酒业等。

从二级市场来看,当前白酒板块处于估值低位,那么2023年板块能否迎来估值修复行情?嘉实基金吴越表示,对于白酒投资而言,不要刻舟求剑,一定不要只看估值,这里的估值只是市场对于它的认知,但市场的认知往往是狭隘的。要深刻地体会到白酒资产本身的属性,这些属性是有周期性的。白酒跟宏观经济有很大的连带性,所以2023年估值可能仍将继续提升,股价表现主要取决于业绩是否出现大幅的反转。

市场普遍共识在于,白酒板块反弹程度取决于酒企业绩复苏程度。2022年12月29日,贵州茅台(600519.SH)提前发布2022年经营情况预计,预计营业收入约1272亿元,净利润约626亿元,同比分别增加16%和19%。

其他酒企虽然尚未未发布2022年业绩预计,但从已公布的2022年前三季度业绩看,其大概率沿袭高速增长。

(白酒板块2022年前三季度业绩情况)

洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、泸州老(000568.SZ)、古井贡酒(000596)(000596.SZ)、今世缘(603369)(603369.SH)、舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799)(000799.SZ)、迎驾贡酒(603198)(603198.SH)和老白干酒(600559)(600559.SH),营收同比增幅均超过了20%。

归母净利润方面,洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、舍得酒业、酒鬼酒、迎驾贡酒、老白干酒等同比增幅均超过20%。(思维财经出品)■

标签:

精彩推送